“三条腿走路”：思特威的多元增长与难以打破的天花板

　　【摘要】从2023年年报中可明显看出，思特威财务情况得到非常明显改善：智慧安防业务盘保持稳定，智能手机和汽车电子这两大新业务分别实现了50.40%和30.45%的同比增长。

　　但其潜在挑战同样不可忽视：首先，思特威目前主攻低端市场，如何提升毛利以及如何寻找向上之路摆在了思特威的面前；其次，手机市场增长乏力。疫情之后全球智能手机出货量处于萎缩状态，索尼和三星双巨头基本垄断了市场，国产企业市占率较低；最后，在汽车市场，思特威面临着与豪威和三星的竞争，发展空间有限。

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　　4月26日晚间，思特威披露了2023年年报以及2024年的一季报。和2022年相比，思特威2023年的财务财务表现显著改善。

　　2023年思特威实现盈利收入28.57亿元，同比增长15.08%。盈利虽然仍然为负，但0.22亿元的营业亏损相比于2022年1.44亿元的营业亏损，已实现同比84.77%的改善。

　　归母净利润从2022年的-0.83亿元上升至2023年的0.14亿元，同比增加117.18%，实现扭亏为盈。毛利率则变化不大，从2022年的22.14%略减至2023年的19.96%。

　　2023年思特威经营成本达22.87亿元，相较于2022年的19.33亿元同比增长18.30%。对此，思特威给出的解释是，出货量的增长导致总体经营成本上升，同时部分产品价格承压致使毛利率会降低，导致经营成本增幅大于营业收入增幅。

　　思特威自2017年成立至今，逐步丰富完善自身业务，已形成多元营收的态势。

　　思特威以安防领域起家。随后凭借其创新的成像技术和高性能产品，迅速成为相关市场上的头部玩家。根据Frost&Sullivan统计，在安防监控领域，2020年思特威实现1.46亿颗CMOS图像传感器出货，出货量位居世界第一。

　　2018年，思特威扩展了其经营事物的规模，进军了机器视觉领域，成为国内GS系列新产品研发的先行者之一。多个方面数据显示，在新兴机器视觉领域全局快门产品中，2020年公司实现2.5千万CMOS图像传感器出货，出货量位居行业前列。

　　到了2020年，公司进一步拓展至汽车电子领域，凭借其车规级CIS解决方案，满足了车载影像和感知系统的高标准需求。根据Compo Tech China的数据，思特威在车载CIS市场已位居全球第四，国内第二位，足以见其发展势头之迅猛。

　　2021年，思特威更是将业务的触角伸至智能手机领域，实现了手机CIS产品的大批量供货，2022年公司成功在科创版上市。

　　从2023年财报来看，思特威在所有的领域的布局，也给其带来了正向反馈。从业务层面来看，智慧安防是业务的基本盘，2023年实现营业收入16.71亿元，和2022年基本持平，同比增长0.41%。智能手机业务增长迅速，2023年营收为8.92亿元，同比增长50.40%。汽车电子业务实现收入2.94亿元，同比增长30.45%。

　　思特威抓住机遇，切入CIS市场。与此同时，思特威在安防CIS、手机CIS、车载CIS的全面布局，“三条腿”走路助力思特威进一步提升CIS领域的市占率。

　　根据YOLE数据，2022年全球CIS市场规模约213亿美元，其中安防应用占比6%，市场规模约12.41亿美元。思特威早已抢先一步切入CIS市场。

　　与此同时，手机应用占据全球CIS市场64%的市场占有率，市场规模高达134.52亿美元。智能手机CIS领域可谓是一块诱人的蛋糕，也因此成为各大CIS厂商业务布局的重要领域。

　　思特威在2023年年度报告中概括行业发展的新趋势时总结道，“2023年，手机CIS整体市场规模上趋于稳定，手机终端进入存量市场，高端智能手机消费者对于相机的拍摄性能要求慢慢的升高。在这一趋势下，CIS作为核心成像器件，成为各大手机生产厂商视作提升使用体验的关键卖点，智能手机CIS的市场格局正在快速变化”。

　　思特威的高端CIS芯片已确定进入旗舰智能机的主摄市场。根据2023年手机CMOS厂商TOP9出货量市场占比份额显示，思特威已成功跻身全球第五，市场占比份额为5.7%。

　　至于车载CIS方面。汽车电子行业则处于蒸蒸日上的增长期。随着汽车产业步入智能化，360°环视、ADAS、智能座舱等应用为车载摄像头带来了巨大的市场需求。

　　YOLE多个方面数据显示在2022年全球约213亿美元的CIS市场规中，汽车电子应用占比10%，市场规模约21.86亿美元，较2021年增长了27.7%。根据群智咨询数据，预计2023年全球车载CIS出货量将达到3.5亿颗，同比增长9%；受益于ADAS、无人驾驶等需求拉动，2022-2028年汽车CIS出货量CAGR有望达到13.17%。

　　目前车载CIS主流分辨率仍为120万像素及以下，随着无人驾驶的不断演进，200万像素以上的需求将逐年快速提升，2022-2028年间预计增速最快的是500万及800万的高清像素，复合增长率高达80%。

　　对于思特威来说，车载CIS领域因与智慧安防CIS领域、手机CIS领域有很多相似之处，有利于其快速切入其中。在车载CIS领域，对图像传感器的性能要求极为严格，例如车载CIS要良好的夜视成像性能；尽可能的低噪声；应对明暗环境的快速变化，需要高宽动态范围（HDR）；宽温度范围要求；高标准的冗余设计等。而思特威在智慧安防、手机领域深厚的技术积累，助力其快速打造产品。

　　思特威在2019年设计的第一颗车规级前装CIS芯片标志着其正式进军车载市场。2022年底，思特威发布了800万像素车规级图像传感器新品SC850AT。凭借这一创新产品，思特威跻身为能够很好的满足先进智能驾驶技术对高像素图像传感器需求的少数企业之一。

　　2023年，思特威又推出了应用于舱内应用的SC233AT、SC130AT，还于2024年三月推出1.3MP的车规级图像传感器新品——SC130AT。

　　根据公司公布的财务报告，其车载CIS产品已经成功应用于多家汽车制造商的项目中，包括比亚迪、一汽、上汽、东风日产、长城、零跑和岚图等，并且慢慢的开始大规模生产。

　　思特威对CIS市占率，尤其是消费电子CIS和车载CIS两大核心业务的增长前景充满信心，这一点在其股权激励计划中也得到了明确体现。

　　2023年9月23日，公司公布了《2023年限制性股票激励计划（草案）》，该计划首次授予的限制性股票的业绩考核目标主要基于两个关键指标：一是净利润（在剔除股份支付费用后），二是新业务（即消费电子CIS和车载CIS）的出货量。

　　虽然思特威在手机电子和汽车电子领域都取得了不错的进展，但其潜在挑战同样不可忽视。

　　首先，思特威目前主攻低端市场，如何提升毛利以及如何寻找向上之路摆在了思特威的面前；其次，手机市场增长乏力。疫情之后全球智能手机出货量处于萎缩状态，索尼和三星双巨头基本垄断了市场，国产企业市占率较低；最后，在汽车市场，思特威面临着与豪威和三星的竞争，发展空间存在限制。